Одним из показателей прибыльности компаний является операционная рентабельность. Ее рассчитывают путем деления операционной прибыли на выручку от продаж.
Также для расчета операционной рентабельности используется специальный показатель EBITDA. Он включает в себя также расходы, связанные с ежедневным ведением бизнеса. Вокруг него возникает много вопросов, так как этот показатель искажает финансовое состояние фирмы. По факту она может быть менее финансово устойчивой, зато на бумаге — очень привлекательной для инвесторов.
EBITDA: формула и расчет
EBITDA — это прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Иногда его применяют вместо показателя чистой или простой прибыли. Он указывает на прибыль до влияния финансовых и бухгалтерских отчислений.
EBITDA применяется для определения общей финансовой эффективности, хотя часто вводит руководство компаний в заблуждение. Почему? Потому что он снижает стоимость капитальных вложений, проще говоря, основных средств и оборудования.
В расчете показателя нет ничего сложного. Для этого потребуется баланс, отчет о прибылях и убытках, ну и, конечно, калькулятор. Расчет можно провести двумя способами:
EBITDA = Чистый доход + Процент + Налоги + Износ + Амортизация
Или
EBITDA = Операционный доход + Износ + Амортизация
EBITDA и кредит
Первые упоминания о показателе приходятся на 80-е годы прошлого века. Именно тогда инвесторы начали использовать его, чтобы понимать, сможет компания погасить тело кредита и проценты или нет. EBITDA стала активно применяться для анализа предприятий, нуждающихся в реструктуризации («оздоровлении» компании).
В то же время популярным был показатель отношения EBITDA к процентам компании. Он помогал инвесторам понять, сможет ли предприятие после реструктуризации выплатить более крупные процентные платежи.
Пример использования EBITDA
Предположим, что розничная компания приносит доход в размере $100 млн, ее производственные затраты — $40 млн, а эксплуатационные расходы — $20 млн. Износ и амортизационные расходы составляют $10 млн, а операционная прибыль — $30 млн. Расходы на выплату процентов равны $5 млн, что соответствует прибыли до налогообложения в $25 млн. При ставке налога 20% чистая прибыль равна $20 млн, после того как $5 млн вычтены из прибыли до налогообложения. Если износ, амортизация, проценты и налоги будут добавлены к чистому доходу, EBITDA составит $40 млн.
| Чистый доход | $20 000 000 |
|---|---|
| Износ и амортизация | + $10 000 000 |
| Расходы на уплату процентов | + $5 000 000 |
| Налоги | + $5 000 000 |
| EBITDA | $40 000 000 |
Многие инвесторы используют EBITDA для сравнения компаний с различной структурой капитала или налоговой юрисдикцией. Если предположить, что обе компании приносят прибыль на основе показателя EBITDA, подобное сравнение поможет инвесторам определить компанию, которая растет быстрее с точки зрения продаж продукта.
Например, представьте две компании с разными структурами капитала, но с похожим бизнесом. У компании «А» текущий показатель EBITDA составляет $20 000 000, а у компании «B» — $17 500 000. Аналитик оценивает обе фирмы, чтобы определить, какая из них более привлекательна.
Исходя из представленной информации, предположим, что компания «A» должна торговать с более высокой общей стоимостью, чем компания «B». Но как только операционные расходы на износ и амортизацию добавляются обратно, наряду с процентными расходами и налогами, ситуация становится более понятной.
| Показатель | компания «A» | компания «B» |
|---|---|---|
| EBITDA | $20 000 000 | $17 500 000 |
| Износ и амортизация | — $2 000 000 | — $2 500 000 |
| Расходы на уплату процентов | — $8 000 000 | — $5 000 000 |
| Налоги | — $2 000 000 | — $2 000 000 |
| Чистый доход | $6 000 000 | $6 000 000 |
В этом примере обе компании имеют одинаковый чистый доход потому, что у компании «B» меньше расходов на уплату процентов. Есть несколько возможных выводов, которые могут помочь аналитику немного глубже понять истинную ценность этих двух компаний:
- Возможен ли вариант, что компания «В» может заимствовать больше и увеличивать как EBITDA, так и чистый доход? Если компания использует не в полной мере заемные средства, вероятность потенциального роста и увеличения стоимости высока.
- Если обе компании имеют одинаковую сумму долга, возможно, компания «А» имеет более низкий кредитный рейтинг и должна платить более высокую процентную ставку. Это может указывать на дополнительный риск по сравнению с компанией «B» и более низкое значение.
- Исходя из суммы износа и амортизации, компания «B» генерирует меньший EBITDA с большим количеством активов, чем компания «A». Это говорит о неэффективной управленческой команде и проблеме оценки компании «B».
Использование EBITDA
Как правило, данный показатель дает аналитику быструю оценку стоимости предприятия. Он эффективен в случае, когда компания не получает прибыль. Многие владельцы бизнеса используют его, потому что он отлично подходит для сравнения конкурентов.
В целом EBITDA применяется в двух направлениях:
- При оценке предприятия. Мы уже упоминали ранее об использовании оценки компании. Показатель дает общее представление о том, переоценено (высокий коэффициент) или недооценено (низкий коэффициент) предприятие. Важно сравнивать компании, которые схожи по своей природе (одна и та же отрасль, операции, клиенты, маржа, темпы роста и т. д.), так как в разных отраслях средние коэффициенты сильно различаются. Например, высокие коэффициенты присущи для быстрорастущих отраслей, низкие — для медленно развивающихся.
- При финансовом моделировании. Показатель EBITDA часто используется в финансовом моделировании в качестве отправной точки для расчета свободного денежного потока без учета левереджа. Он настолько часто упоминается в финансах, что его полезно применять в качестве ориентира, даже если финансовая модель оценивает бизнес только на основе его свободного денежного потока.
Итак, EBITDA — это:
- Показатель, который часто используется для определения корпоративной прибыльности.
- Показатель для сравнения своей компании с конкурентами. Также его часто сравнивают со средними показателями по отрасли.
- Показатель, подходящий для определения основных тенденций прибыли, так как устраняет некоторые посторонние факторы.
- Показатель, который применяют в качестве ярлыка для оценки денежного потока, доступного для погашения задолженности по долгосрочным активам.
В то же время Уоррен Баффетт, американский инвестор и предприниматель, отрицательно относится к данному показателю. По его словам, EBITDA не отображает объем средств, затраченный на покупку активов. Кроме того, он не раскрывает инвестиционную деятельность предприятия.
